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第十六届中国经济学年会分会场专题二十:金融学(四)

第十六届中国经济学年会的金融学(四)讨论专场(分会场二专题二十)于2016123日下午1445—1615在华中科技大学经济学院413教室进行。来自中南财经政法大学、西南财经大学和中国人民大学的三位经济学学者分别就盈余管理、“沪港通”以及企业绩效等研究领域作了精彩报告。本场讨论会中国人民大学郑志刚教授学生梁昕雯代为主持,评论人分别为中国人民大学的梁昕雯、中南财经政法大学的曹松威以及西南财经大学的栾炳江

首先,中南财经政法大学的曹松威报告了与陶雄华合作的文章《政治关联影响盈余管理的机制研究——基于一种全新的政治关联度量方法》。该文章利用《中国民营上市公司数据库》筛选出民营上市公司,并基于《中国上市公司任务特征研究数据库》中高管个人简历进行手工打分以度量政治关联。基于这一度量指标,文章研究了政治关联对盈余管理的影响,发现:民营上市公司管理层的政治关联对盈余管理有显著地正向影响,盈余管理会提高企业的债务融资成本、降低企业价值及减少企业获得有利的审计意见的概率,政治关联促进盈余管理的渠道。来自中国人民大学的评论人梁昕雯认为文章理论分析完善,手工打分度量政治关联具有一定的创新性,同时稳健性检验也考虑了内生变量,比较完善。被问及选择民营企业而非国有企业进行研究时,作者表示由于国有产权、血缘关系等,国有企业自身有一定的政治关系,无法确认影响根源。提问环节,有听众提醒作者政治管理的界定不清晰,可能导致隐性的政治关系无法明确,给了作者提供了进一步的研究方向。

随后,西南财经大学的栾炳江报告了与雷雷、邹红合作完成的文章《“沪港通”对股市表现有促进作用吗?》。文章基于2011年至2016年沪深股月度面板数据,利用拆分市场构造“准自然实验”,采用倍差法评估了“沪港通”政策的实施效果。发现“沪港通”实施后上海股票市场较深圳股票市场取得更高的市场超额收益,该文章在一定程度上识别沪港通蕴藏的风险,对部分周期性行业具有显著地负向影响。来自中南财经政法大学的曹松威认为,文章用“自然实验”对“沪港通”进行研究,具有比较强的实践性和比较好的指导作用。同时点评人对倍差法提出自己的见解以及建议。提问环节,有听众就文章中“沪港通”对金融业产生负面的影响这一结论提出疑问。就此,作者表示“沪港通”初期使得资金流入金融行业,但之后股灾等系统性风险出现,股价大幅下滑,境外投资者借助于“沪港通”从波动比较大的金融业转移。同时作者对非银金融行业和银行业分别作过研究,发现“沪港通”对非银金融行业的影响更大。

最后,中国人民大学梁昕雯向大家展示了《独立董事薪酬与企业绩效改善 ——来自我国上市公司的证据》。首先,作者选取2003年至2012年沪深两市A股上市的1671家公司11272个年份观测值,并在1%99%的水平上进行Winsorize(缩尾)处理。文章发现,激励充分的独董有助于企业实现绩效改善,给股东带来更大的回报;差别化的独董薪酬政策只有在激励充分时才发挥作用,独董薪酬激励增强带来企业绩效的改善。来自西南财经大学的点评人栾炳江认为,该文章提出了多种假设并对各假设进行了十分细致的讨论,同时通过检验评估了结果,十分完整。同时就几个问题与报告人进行了讨论,如是否需要分区域讨论该问题、回归中被解释变量的衡量方法以及该文中案例的选择依据。


(文:张玉霞;摄影:殷锦炎)